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La posibilidad de que la Asamblea Legislativa autorice al Poder Ejecutivo una emisión de hasta $13.500 millones en eurobonos durante un período de nueve años ha abierto el debate sobre los alcances, riesgos y beneficios de comprometer el financiamiento del Estado a largo plazo.
Para José Luis Quesada Martínez, profesor de Economía de la Universidad Fidélitas, el contexto internacional ofrece una oportunidad para aprovechar el menor costo del financiamiento externo y, al mismo tiempo, contar con mejores opciones de crédito en el país.
No obstante, advierte que el proyecto también implica desafíos relacionados con el crecimiento de la deuda, el margen de acción de futuras administraciones y la necesidad de mantener controles políticos y técnicos sobre el uso de los recursos.
¿Qué riesgos implica autorizar $13.500 millones en eurobonos para un período de nueve años, en comparación con plazos más cortos, como se ha hecho en el pasado, de tan solo cuatro años?
Los riesgos los podemos ver de manera negativa o positiva, según impacten el patrimonio o las arcas del Estado.
Desde el punto de vista académico, debemos entender que existe una relación inversa entre el precio de los bonos y su rendimiento, y las emisiones de eurobonos tratan de minimizar los riesgos de presión sobre las tasas de interés que ejerce el Gobierno en el mercado local y aprovechar las bajas tasas de interés del mercado internacional, además de obtener una mayor liquidez en este tipo de mercados.
Al realizar emisiones de deuda anual y a plazos más largos de cuatro años, ya sean a seis, siete o nueve años, lo que se busca es aprovechar los bajos rendimientos que en este momento se encuentran pagando Costa Rica por sus bonos colocados en el mercado internacional, evitando, posiblemente, que en el futuro estos instrumentos puedan tener un costo más caro para el erario público por el pago de sus cupones de tasas de interés. Hoy Costa Rica paga desde 3% a un año hasta 6% en bonos con plazos mayores a 10 años en dólares.
Esta baja en el rendimiento de los bonos ticos se da por su mejor nivel de calificación de riesgo, donde Moody’s le da una calificación de Ba2 y Standard & Poor’s, BB, con perspectiva estable ambas, la cual ha mejorado significativamente en los últimos seis años.
Colocar el dinero en el mercado internacional provoca también menos presión del Gobierno sobre las tasas internas y, por lo tanto, un mayor nivel de estabilidad.
El riesgo que se puede presentar es que suban los rendimientos que paga Costa Rica en el mercado internacional al ser un período tan largo de tiempo y, por ende, se incremente el costo.
¿Qué ventajas podría tener, desde el punto de vista de planificación financiera, otorgar un plazo tan extenso al Poder Ejecutivo?
Como son emisiones anuales de $1.500 millones durante un período de nueve años, y los tractos se realizarían de forma consecutiva entre 2026 y 2034, debiendo colocarse a más tardar el 31 de diciembre de cada año correspondiente, esto va a posibilitar financiar el presupuesto nacional y reestructurar el portafolio de deuda del Estado costarricense, por lo que se podrá programar con anticipación el pago de intereses y del principal de la deuda “vieja”.
¿Cuáles serían las consecuencias positivas y negativas de la colocación?
Se puede decir que las consecuencias positivas incluyen sustituir deuda interna más cara por deuda externa más barata y así aprovechar las bajas tasas de interés que paga Costa Rica en el mercado internacional para financiarse.
Como consecuencias negativas, podemos señalar la creciente deuda del país, que en 2025 era de 31 billones de colones, un 60,4% del PIB, y que el Ministerio de Hacienda proyecta en 33,8 billones de colones para el primer semestre de 2026, equivalente al 62% del PIB. Esto limita la capacidad fiscal para la inversión a futuro.
¿Es razonable que una sola administración pueda comprometer las decisiones de financiamiento de gobiernos que asumirán en 2030 y 2034?
No es razonable que una sola administración comprometa los recursos de las siguientes administraciones, ya que deja sin margen de endeudamiento a las siguientes. Sin embargo, el proyecto se plantea en emisiones anuales; por lo tanto, lo que hace es ordenar la emisión de deuda externa en el futuro y elimina esta discusión de la Asamblea Legislativa.
¿Qué tipo de controles debería incluir un proyecto de este tipo?
El control que ejerce la Asamblea Legislativa en la aprobación del proyecto de ley y el control político son realmente importantes en la aprobación del monto y en la sana utilización de los recursos. De igual forma, el Banco Central controla el flujo de recursos que deben ingresar a la economía costarricense para que no se vean afectados los precios internos ni el tipo de cambio.
