Lo que debe saber de las letras del Tesoro

En términos simples, las letras del Tesoro son el único mecanismo por medio del cual el Banco Central puede prestar dinero a Hacienda.

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La justificación es que Hacienda no puede cubrir sus necesidades de flujo de caja o liquidez para pagar salarios, pensiones, transferencias y otros gastos o, como dijo Rocío Aguilar, porque el mercado está demandando más rendimientos y no se quiere presionar más las tasas de interés.

La transacción se realizó ayer entre Hacienda y el Banco Central, el vencimiento pareciera ser el 26 de diciembre, con una tasa indexada a la Tasa Básica Pasiva (5,75%).

Hacienda no ha indicado de forma concreta cómo usará esos ¢498.858 millones, lo que es claro es que le cubra prácticamente el 100% de los vencimientos de esta semana, y hasta diciembre que suman cerca de ¢593 mil millones.

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No se usaban desde 1994, cuando parte del salvamento del Banco Anglo Costarricense se obtuvo de este fondeo.

Aspectos positivos

• Es una forma inmediata de resolver el problema de liquidez o de faltante de recursos que tiene el Ministerio de Hacienda
• Evita que las tasas de interés que tendría que pagar el Gobierno por nuevos recursos sean desmedidas, aumentando las cuotas de crédito
• Evita que se desvalorice en cifras significativas el valor de los bonos de gobierno ya emitidos que están en manos de fondos de pensiones principalmente
• Acción del Presidente que por primera vez de forma contundente salga expresamente a pedirle a la Presidenta de la Asamblea que continúe con la discusión de la Reforma Fiscal y que no tolerará más bloqueos
• La inyección de liquidez o la emisión inorgánica que está haciendo el Banco Central no es parecida a la utilizada en años pasados, pues tiene límites y es de carácter temporal
• El Banco Central tiene otras herramientas de política monetaria y cambiaria a su disposición para contener un eventual impacto sobre la inflación y tipo de cambio de la inyección de esta mayor liquidez en la economía

Aspectos negativos

• Se confirma la seriedad del problema fiscal que se tiene; no hay dinero para pagar salarios, pensiones y transferencias
• Aunque es un mecanismo autorizado por la ley, es una emisión sin respaldo, inorgánica y que cuestiona la independencia del Banco Central
• Genera incertidumbre, desconfianza, temor y una eventual corrida de transformar ahorros de colones a dólares o salida de recursos del país, ambos con una presión sobre el tipo de cambio
• El riesgo de repago de las letras del Tesoro a 90 días es importante. Solo es fijo el monto de ¢133 mil millones del BCR por la fusión del Banco Crédito Agrícola
• Posiblemente esto conducirá a una reclasificación negativa de la deuda soberana costarricense por parte de las Agencias Calificadoras de Riesgo, que dificultará el acceso a los mercados internacionales y aumentará los costos de financiación interna y externa

Fuente: Gerardo Corrales, economista y columnista La República