Letras del tesoro: pros y contras

Gerardo Corrales gcorralesbrenes@gmail.com | Miércoles 26 septiembre, 2018

Letras del tesoro: pros y contras

La Junta Directiva del Banco Central de forma unánime decidió el día de ayer 25 de setiembre, aprobar, de acuerdo con el artículo 52, incido d) de su Ley Orgánica, la compra de letras de tesoro emitidas por el Ministerio de Hacienda por un monto de ¢498 mil millones.

Técnicamente se trata de un préstamo que el Banco Central le hace al gobierno para que pueda cubrir sus necesidades de flujo de caja o de liquidez para poder pagar salarios, pensiones, transferencias y otros gastos.

Si bien, este mecanismo se había dejado de utilizar hace más de 20 años y fue causante de irresponsabilidades de financiar abusivamente al gobierno por parte del Banco Central, es importante resaltar que con la reforma integral de la Ley Orgánica del Banco Central de 1995, se condicionó el uso de este esquema de financiamiento al cumplimiento de varios requisitos:

a- No puede hacerse por más del 5% del Presupuesto Nacional

b- No puede utilizarse este mecanismo para repagar otras letras del tesoro en poder del Banco Central

c- La tasa de interés mínima a cobrar debe ser la tasa básica pasiva

d- El plazo de vencimiento no puede ser mayor de 90 días o antes del 31 de diciembre, el que suceda primero.

e- El Banco Central debe informar a la Asamblea Legislativa, al día siguiente de su decisión, la resolución tomada.

Desde mi punto de vista, esta decisión tiene aspectos positivos y negativos que resumo a continuación:

Aspectos positivos:

i- Es una forma inmediata de resolver el problema de liquidez o de faltante de recursos que tiene el Ministerio de Hacienda, siendo un mecanismo excepcional, coyuntural o extraordinario

ii- Evita que las tasas de interés que tendría que pagar el Gobierno por nuevos recursos sean desmedidas, aumentado las cuotas de crédito que las familias y empresas deben pagar por sus deudas, pero además desvalorizando o generando pérdidas significativas en el valor de los bonos de gobierno ya emitidos y que conforman las inversiones de los fondos de pensión; inversión, reservas de seguros y ahorros de la colectividad

iii- Que el Presidente de la República por primera vez de forma contundente salga expresamente a pedirle a la Presidenta de la Asamblea que continúe con la discusión de la Reforma Fiscal y que no tolerará más bloqueos y afectaciones a la actividad productiva causando pérdidas millonarias a los sectores productivos como la agricultura y el turismo

iv- La inyección de liquidez o la emisión inorgánica que está haciendo el Banco Central no es parecida a la utilizada en años pasados, pues tiene límites y es de carácter temporal

v- El Banco Central tiene otras herramientas de política monetaria y cambiaria a su disposición para contener un eventual impacto sobre la inflación y tipo de cambio de la inyección de esta mayor liquidez en la economía

Aspectos negativos:

i- Se confirma la seriedad del problema fiscal que se tiene; no hay dinero para pagar salarios, pensiones y transferencias, consecuencia de una serie de decisiones irresponsables de gobiernos pasados, no importa su ideología, de autorizar financiar con deuda gasto corriente; aprobación de proyectos de ley de gasto o destinos específicos sin contenido económico así como aumentos desmedidos del empleo público, salarios y pluses

ii- Aunque es un mecanismo autorizado por la ley, es una emisión sin respaldo, inorgánico y que cuestiona la independencia del Banco Central

iii- Genera incertidumbre, desconfianza, temor y una eventual corrida de transformar ahorros de colones a dólares o salida de recursos del país, ambos con una presión sobre el tipo de cambio

iv- El riesgo de repago de las letras del tesoro a 90 días es importante. El reconocimiento de las inversiones de Hacienda en el Banco Crédito Agrícola con la fusión con el Banco de Costa Rica por ¢133 mil millones es el único mecanismo seguro para amortizar parte del financiamiento del Central. La diferencia por ¢366 mil millones queda supeditada a acciones no del todo seguras como el éxito del Ministerio de Hacienda en la colocación de deuda interna a través de un Acuerdo Marco de Colocación con Puestos de Bolsa y Bancos hasta por $800 millones antes del mes de diciembre. Si bien, la Contraloría le dio el aval al Ministerio de Hacienda de realizar este esquema por la vía de la contratación administrativa, siempre queda la duda, la cual debe ser aclarada de inmediato por la Ministra de Hacienda, sobre la legalidad del esquema en cuanto a que no se trata de una forma de cubrir como deuda interna, una colocación que será adquirida por inversionistas del exterior y que, por tanto, requiere la aprobación de la Asamblea Legislativa. El otro mecanismo que permitiría acceder a otras fuentes de financiamiento, es la aprobación del expediente 20580, Ley de Fortalecimiento de las Finanzas Públicas, como un primer paso de un Plan más integral que necesariamente debe incluir ley de empleo público; rediseño institucional de todo el sector público; venta de activos innecesarios o no fundamentales de propiedad estatal; una reducción más severa del gasto público, etc.

v- Lamentablemente la activación de este mecanismo extraordinario de letras de tesoro, viene a confirmar un problema más general de una mala situación de las finanzas públicas y la imposibilidad de haberlo resuelto con anterioridad, lo cual muy posiblemente conducirá a una reclasificación negativa de la deuda soberana costarricense por parte de las Agencias Calificadoras de Riesgo, que dificultará el acceso a los mercados internacionales y aumentará los costos de financiación interna y externa.

Las semanas que vienen serán críticas para la situación económica y futuro de nuestro país. Ya no se trata de un tema ideológico; gremial o de defender ciertos privilegios empresariales, sindicales o políticos, es momento de pensar con un sentimiento desinteresado por el país; si no es así, a los que les corresponde tomar las decisiones, que Dios, la Patria y las futuras generaciones os lo demanden.

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