El gobierno de Rodrigo Chaves enfrenta durante este segundo semestre una decisión financiera muy delicada para proteger solidez fiscal del país por medio de la colocación de $1 mil millones en eurobonos por autorización legislativa.
Sin embargo, el panorama político es muy complicado ya que se encuentra a las puertas de la campaña electoral y con una agenda legislativa polémica y cargada.
La discusión sobre las jornadas flexibles, el presupuesto nacional y la eventual revisión del proyecto del tren eléctrico son temas candentes que polarizarían y que podrían relegar a un segundo plano los eurobonos.
La colocación debía realizarse el año pasado, pero Hacienda la postergó argumentando que el país contaba con una sólida posición fiscal.
No obstante, para este año, si necesita el dinero ya que buena parte de la deuda vence en este y el próximo año.
Así se movió el dólar desde las primeras dos emisiones
Referencia del Banco Central en colones corrientes
| Período | Compra |
|---|
| 13 de agosto 2023 | 534,20 |
| 13 de agosto 2024 | 523,71 |
| 13 de agosto 2025 | 502,71 |
Del total de $5 mil millones autorizados, ya se han colocado $3 mil millones, en el 2023, pero los $2 mil millones restantes todavía necesitan la ratificación del Congreso.
“La administración tiene necesidades de financiamiento, especialmente para cubrir liquidaciones en el segundo semestre, como el pago de aguinaldos. Esto hace que la colocación de eurobonos sea propicia; no obstante, deberá superar las múltiples negociaciones y tensiones políticas que rodean el proyecto de ley”, advirtió Federico Quesada, director de la Escuela de Ciencias de la Administración de la UNED.
Uno de los puntos más discutidos es el impacto en el tipo de cambio.
Varios expertos coinciden en que, si los recursos se destinan a refinanciar deuda en dólares, no habría mayor presión cambiaria.
Sin embargo, si se inyectan al mercado local para gasto corriente, el colón podría apreciarse y el Banco Central tomar la decisión de intervenir o no.
“Actualmente hay suficiente liquidez en el mercado y traer más dólares podría aumentar la apreciación cambiaria, aunque mucho dependerá de la intervención del Banco Central. Si ese dinero ingresa al Mercado de Monedas Extranjeras, el tipo de cambio bajaría, afectando aún más a los sectores productivos. Sin embargo, considerando que es un año electoral y es probable que muchos partidos prefieran aprobarlo el próximo año e incluso aumentar los montos”, señaló Gerardo Corrales, economista de Economía Hoy.
No aprobar la colocación podría afectar la estabilidad fiscal que el país ha mantenido en los últimos años.
“Más de la mitad de la deuda vigente (51,1%) vence entre 2025 y 2030. Si no se aprueba la emisión, las tasas de interés internas podrían subir, desincentivando la inversión y el consumo privado y debilitando así la producción y el empleo”, advirtió Roxana Morales, economista de la Universidad Nacional.
Agregó que las condiciones actuales del mercado internacional son favorables y que la mejora en las calificaciones de riesgo soberano podría permitirle a Costa Rica acceder a tasas más competitivas que las internas. Además, aunque existe incertidumbre, es probable que Estados Unidos reduzca levemente su tasa de interés de referencia en los próximos meses, lo que beneficiaría la colocación.
Otro aspecto a considerar, señaló Adriana Rodríguez, gerente del Puesto de Bolsa de Acobo, es que el mercado internacional atraviesa un periodo de tasas y rendimientos relativamente altos, tanto en el corto plazo —influenciados por la política monetaria de la Reserva Federal— como en el mediano y largo plazo, determinados por expectativas inflacionarias y el déficit fiscal estadounidense.
“Por otra parte, la prima de riesgo país ha disminuido, por lo que sería posible colocar en mejores condiciones si se espera a que las tasas de referencia internacionales bajen hacia el último trimestre del año o el primero del próximo. Esto es crucial en caso de emitir deuda a largo plazo, ya que cada punto adicional en el cupón anual implica más gasto público”, destacó la economista.
Estos serían los efectos en el tipo de cambio
La postergación o por el contrario la aprobación de los eurobonos tendría efectos en el
tipo de cambio que son explicados por los economistas.
Karla Arguedas
Gerente General
Prival Fondos de Inversión
Costa Rica debería aprovechar las condiciones internacionales que existen en los mercados
para buscar las mejores ventanas de colocación de eurobonos.
En este momento, hay mucha incertidumbre en el mercado, lo que va un poco en contra de
una exitosa colocación.
Sin embargo, portafolios internacionales de instituciones buscan agregar valor a sus
inversiones y están dispuestos a tomar inversiones en bonos soberanos emergentes.
El Banco Central de Costa Rica sabe que una rebaja adicional en el tipo de cambio
afectaría el dinamismo del sector turismo y del sector exportación, razón por la cual cualquier exceso de
oferta de dólares en el mercado la estaría comprando, como lo ha hecho a la fecha.
Malberth Cerdas
Docente de Administración de Negocios y economía
Universidad Fidélitas
Sin eurobonos, Hacienda tendría que recurrir más al financiamiento interno, lo que
aumentaría las tasas de interés locales, encareciendo el crédito incrementando el riesgo país, afectando
futuros financiamientos y podría generar presiones cambiarias si no se sustituyen a tiempo los vencimientos
externos.
Además, enviaría una señal negativa al mercado, con impacto en la confianza de
inversionistas y en la calificación crediticia.
Roxana Morales
Economista
Escuela de Economía de la Universidad Nacional
El efecto sobre el tipo de cambio depende del uso que se les dé a los eurobonos, por
ejemplo, si se utilizan los recursos para pagar vencimientos de deuda en dólares, no habría efectos en el
mercado cambiario.
Si los recursos se utilizan para otro fin, posiblemente sí tenga algún efecto sobre el
tipo de cambio, sin embargo, el Banco Central y el Ministerio de Hacienda deberían coordinar para minimizar
el efecto en el mercado cambiario. Además, el Banco Central puede intervenir el mercado para evitar una
apreciación importante del colón producto de esta colocación.
Daniel Suchar
Analista financiero
Independiente
Costa Rica debe colocar los eurobonos en el segundo semestre no se debe seguir
postergando
El impacto en el tipo de cambio no se debería dar, porque esto entra a pagar deuda cara
por barata y no debería haber una presión en el precio del dólar abrupto.
Ahora más bien, hay un efecto positivo para la economía y es que al cambiar deuda cara
por barata se podría alivianar aún más las tasas de interés y que sigan bajando.
Adriana Rodríguez
Gerente general
Acobo Puesto de Bolsa
De colocarse los eurobonos se daría aumento en la disponibilidad de divisas en manos del
Sector Público, debilitando esas compras que son contrapeso de los grandes vendedores periódicos de divisas,
que son principalmente las empresas para pagar planillas y cargas sociales. Por lo que, aunque esos dólares
no pasen propiamente por MONEX, si hay un efecto indirecto sobre el mercado cambiario.
Siempre que se cierra la puerta al financiamiento externo se incrementa la presión en el
mercado local, lo que podría llevar a un aumento en el nivel de tasas de interés, sin embargo, dado el
superávit primario del Gobierno, el calendario de vencimientos y la poca competencia en el mercado local por
captación de recursos, ese efecto podría ser muy modesto.
Federico Quesada
Director de la Escuela de Ciencias de la Administración
Universidad Estatal a Distancia
Estamos en un proceso de reorganización del mercado internacional y en especial, de las
cadenas de valor por las múltiples barreras arancelarias de ingreso al mercado norteamericano. No se
vislumbra una baja en el tipo de cambio, sin embargo, con el ingreso de financiamiento en dólares en el
mercado internacional, se podría incidir en una mayor estabilidad en este macro-precio en el corto plazo. Si
fuese necesaria la intervención del BCCR, la misma se presentaría si los límites psicológicos del mercado
cambiario fuesen penetrados (por ejemplo, sin el tipo de cambio se reduce a menos de 500 colones para la
compra); sin embargo, debido al contexto complejo que enfrenta el país, esta situación se vislumbra como
poco probable.
¿Qué es un eurobono?
Los eurobonos sirven para financiar las operaciones del gobierno por medio de títulos de
deuda que se ofrecen fuera del país.
- Título de deuda emitido en mercados internacionales
- Generalmente en dólares
- Plazos entre 12 y 26 años
- Permite captar fondos fuera del mercado local
- Tasas más competitivas que el mercado interno
- Beneficios económicos de su colocación
- Menor costo de endeudamiento
- Diversificación de fuentes de financiamiento
- Mejora de la calificación crediticia
- Menor presión sobre el mercado interno de dólares
Cinco factores políticos que incidirán
La agenda política está llena de temas urgentes que dificultarían la aprobación de los
eurobonos:
- Prioridad de jornadas flexibles en la agenda legislativa
- Discusión del tren eléctrico y su financiamiento
- Año electoral y posicionamiento partidario
- Negociaciones cruzadas entre fracciones
- Uso del proyecto como moneda de negociación política
