Consideraciones sobre el tipo de cambio, desde la perspectiva de la OCDE

Anelena Sabater

Economista y profesora en Gestión de Riesgos.

asabaterc1@gmail.com

El más reciente estudio económico de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) sobre Costa Rica, publicado hace pocos días, pone en perspectiva la situación macroeconómica, el mercado laboral, las energías renovables y el comercio. La lectura del informe resulta imprescindible si queremos conocer un diagnóstico integral de la economía costarricense, pero también las sugerencias de la OCDE sobre dónde debería estar el foco de las políticas públicas.

Un macroprecio que sin duda es analizado en el informe de la OCDE es el tipo de cambio. Existen tres macroprecios que tienen una incidencia importante en las decisiones de consumo e inversión de los agentes económicos: tipo de cambio, tasas de interés e inflación. En la práctica, estos macroprecios tienen una importancia suprema para la competitividad del país, así como para determinar el éxito de los negocios.

¿Qué dijo la OCDE sobre el tipo de cambio?

El primer aspecto relevante es que la OCDE, al igual que lo ha hecho en reiteradas ocasiones el Banco Central (BCCR), señala que el incremento de la dolarización financiera supone riesgos. El aumento acelerado de los préstamos en dólares, aunado a que dos tercios de la deuda dolarizada carece de cobertura podría comprometer al sistema financiero ante movimientos abruptos del tipo de cambio, apunta el informe. No está de más recordar que hace aproximadamente tres años el tipo de cambio estaba en un nivel alrededor de 30% mayor que el nivel actual. El incremento de los préstamos en dólares compromete en mayor medida aquellos deudores que tienen exposición al riesgo cambiario y que ante incrementos en el tipo de cambio abruptos podrían tener dificultades para cumplir en tiempo y/o forma los compromisos pactados. El informe sugiere considerar la aplicación de medidas prudenciales adicionales para desalentar el endeudamiento en moneda extranjera.

El segundo aspecto relevante que se menciona en el informe es que la inflación podría ser más baja de lo esperado, lo que requeriría recortes mayores de las tasas de interés y esto aumentaría el riesgo de fluctuaciones abruptas del tipo de cambio. Considerando un escenario como el anterior donde el premio por invertir en colones esté considerablemente negativo ello presionaría el tipo de cambio al alza.

Por otro lado, el informe también pone en perspectiva una posible escalada de tensiones geopolíticas que repercutiría en la demanda externa y podría generar disrupciones en las cadenas de suministros. Escenario en el cual la dinámica de exportaciones o incluso los flujos de inversión extranjera directa se pueden ver comprometidos.

Finalmente, el informe recomienda al BCCR preservar la flexibilidad del tipo de cambio (recordemos que el régimen actual es flotación administrada) y limitar las intervenciones solamente a las que sean necesarias para evitar cambios abruptos del tipo de cambio. Lo que se busca con ello, señala el informe, es una mejor internalización por parte de los agentes económicos de los riesgos que supone la fluctuación del tipo de cambio, reducir el riesgo moral y contribuir a disminuir los descalces en las posiciones cambiarias no cubiertas.