Foto 1
Enviar

 Si el 2015 fue el año en el que nada funcionó, el 2016 se perfila como el año en el que todo funciona. Los bonos están el alza. Las acciones están en alza. Los activos físicos están en alza. El oro está en alza. Escojan su activo favorito, seguro que también está en alza.
No se supone que los mercados funcionen de esta forma. Lo esperable es que cada activo tenga su temporada. Si los inversionistas están alegres, por ejemplo, se supone que compren acciones. Si están con el ánimo bajo, se supone que compren bonos.


Y esos lingotes de oro enterrados en el patio trasero, por supuesto, son un recurso de seguridad para los sustos ocasionales.
En realidad, este universo alternativo donde todo está en alza ya viene transcurriendo en EE.UU. desde hace muchos años.
El S&P 500 ha retornado un saludable 12,1% anual los últimos cinco años hasta junio del 2016 (incluyendo dividendos), muy por sobre su retorno promedio de largo plazo de 10% anual desde 1926.
Al mismo tiempo, los bonos han protagonizado una carrera épica. Los bonos del Tesoro tocaron el 6 de julio el bajísimo rendimiento de 1,32%, cifra que no se veía desde 1792, cuando la tinta aún se estaba secando en la Constitución de los EE.UU. (los precios de los bonos y el rendimiento se mueven en direcciones opuestas).
La respuesta instintiva a este estrafalario estado de los mercados de EE.UU. es que estamos ante una gran división en el sentimiento de los inversionistas. Sería algo así: 1) Los inversionistas en acciones ven la economía de EE.UU. recuperándose luego de años de crecimiento lento, 2) Los inversionistas en bonos ven a la economía de EE.UU. lenta, lista para la próxima recesión cíclica y 3) Uno de ellos está terriblemente equivocado.
Pero cuando se mira más de cerca a dónde han puestos sus apuestas los inversionistas en acciones y bonos en los últimos años, no queda claro que haya ningún desacuerdo.
Para empezar, los inversionistas en bonos han perseguido más riesgo, no menos. El Índice Barclays del Bono del Tesoro Estadounidense a 3-7 años tiene un retorno total de 3% anual en los últimos cinco años (hasta fin de junio). Pero al crédito le fue incluso mejor.
El Índice Barclays Intermedio de Crédito EE.UU. tuvo un retorno de 4% anual en el mismo período. Y los bonos basura han tenido el mejor desempeño de todos. El Índice Barclays Intermedio de Alto Rendimiento EE.UU. tuvo un retorno de 5,6% anual en el mismo período.
Los inversionistas en acciones también se han salido del libreto y han buscado menos riesgo, no más.
El Índice Valor S&P 500 ha tenido un retorno de 11,2% anual en los últimos cinco años hasta fin de junio (incluyendo dividendos).
El mercado más amplio, sin embargo, que incluye tanto acciones de valor como de alta calidad, tuvo mejor desempeño aún.
El S&P 500 tuvo un retorno de 12,1 anual en el mismo período. Y las acciones de calidad los superaron a todos. El Índice Calidad MSCI USA tuvo un retorno de 12,9% anual en el mismo período.
 

Ver comentarios